Letra de Cambio y Pagaré

Las letras de cambio y el pagaré constituyen documentos de crédito que pasan a formar parte en el balance general de los Efectos a cobrar ó a pagar, dependiendo de la transacción realizada.

En la presente investigación se presenta la definición de cada una, las personas que intervienen en las mismas y su presentación en el balance general, al momento de realizar la transacción y cuando son enviadas al cobro o al descuento según sea el caso.

En los tiempos modernos, estos instrumentos de crédito se han convertido en una herramienta importante para las transacciones comerciales, ya que las mismas están contempladas en el Código de Comercio, lo cual hace posible su cobro.

Para la elaboración de la presente investigación se procedió al análisis de variadas fuentes de información que permitieron su desarrollo de la manera más clara y concisa posible, se presentan además, ejemplos que contribuyen a su comprensión.

La Letra De Cambio

La letra de cambio, denominada en nuestro país "giro", es un documento mercantil que contiene una promesa u obligación de pagar una determinada cantidad de dinero a una convenida fecha de vencimiento. Y constituye una orden escrita, mediante el cual una persona llamada Librador, manda a pagar a su orden o a la otra persona llamada Tomador o Beneficiario, una cantidad determinada, en una cierta fecha, a una tercera persona llamada Librado

El Pagaré

Es un título valor o instrumento financiero muy similar a la letra de cambio y se usa, principalmente para obtener recursos financieros. Documento escrito mediante el cual una persona se compromete a pagar a otra persona o a su orden una determinada cantidad de dinero en una fecha acordada previamente. Los pagarés pueden ser al portador o endosables, es decir, que se pueden transmitir a un tercero.

Los pagarés pueden emitirlos individuos particulares, empresas o el Estado; aunque este instrumento de crédito se suele usar entre banqueros y compañías de financiamiento, en las relaciones con sus clientes cuando precisan efectivo para operaciones, generalmente a corto o mediano plazo.

Riesgo Cambiario de acuerdo a los Plazos

Existen 2 tipos de Riesgo cambiario; a corto y a largo.

En el corto plazo, es decir lapsos que sean inferiores a un año, el riesgo cambiario para la empresa está presente en los pagos y en los ingresos futuros, provenientes generalmente del comercio internacional, dado que este opera con una modalidad de plazo para el pago de la mercancía despachada que oscila entre los seis y los nueve meses, lo que coloca un período de seis a doce meses entre los momentos de cierre del negocio a un precio en divisa y de recibo o entrega del pago de la mercancía.

Una empresa exportadora será afectada negativamente por subdevaluaciones de la moneda local, o sea, devaluaciones por debajo de paridad, ya que los recibos de montos futuros de divisa serán convertidos en menores montos de moneda local que los estimados inicialmente. Además la evolución de los precios en divisa de sus productos tendría que superar a la tendencia de la inflación internacional, para mantener la rentabilidad, con la consiguiente pérdida de competitividad internacional.

Situación contraria ocurriría en el caso de una sobredevaluación de la moneda local frente a la divisa, o sea, devaluación por encima de paridad; en ella la empresa exportadora se vería afectada positivamente, tanto en los ingresos como en la competitividad de sus productos.

Análogamente se puede analizar a la empresa importadora. Una sobredevaluación la afectaría negativamente ya que los pagos de montos futuros de divisa serán convertidos en mayores montos de moneda local que los estimados inicialmente. Caso contrario ocurriría con una subdevaluación de la moneda local frente a la divisa, o sea, devaluación por debajo de paridad; en ella la empresa importadora se vería afectada positivamente en cuanto menores serán las erogaciones en moneda local, frente a las cifras estimadas.

En el largo plazo, períodos superiores a un año, el riesgo cambiario opera principalmente en los capitales que las empresas mantienen como inversiones en divisa o bien en las deudas denominadas en divisa. Las empresas inversionistas en divisa se verían beneficiadas con una sobredevaluación, tanto en la cuantificación de dichas inversiones en moneda local como en el flujo de fondos a través de los mayores intereses generados al convertir los montos originales en divisa a moneda local. Caso contrario ocurriría con una sub devaluación.

Mientras tanto las empresas deudoras en divisa se verían beneficiadas con una sub devaluación, tanto en la cuantificación de sus pasivos extranjeros en moneda local como en el flujo de fondos, debido a los menores intereses generados al convertir los montos originales en divisa a moneda local. Caso contrario ocurriría con una sobre devaluación

Balanza de Pagos

La balanza de pagos es un indicador que mide la relación entre la economía de un país y la economía mundial, y está compuesta por dos variables: la cuenta corriente y la cuenta de capital. 

La cuenta corriente mide el balance entre las importaciones y las exportaciones. En el caso de Venezuela, esta cuenta siempre ha sido positiva, ya que si bien importamos muchos productos, las exportaciones petroleras superan con creces el monto de las importaciones en general.

La cuenta de capital es la que mide el balance entre salidas e ingresos de capitales (fondos financieros) de la nación. Esta cuenta no resulta tan favorable para nosotros puesto que, históricamente, sale más dinero del que entra en el país. Eso quiere decir que lo que muchos venezolanos ganan en Venezuela no lo invierten dentro de nuestras fronteras, sino que lo sacan al exterior.

En los últimos años, este proceso se ha incrementado generando una tremenda fuga de capitales. Se considera que en el mundo existen hoy más de US$ 125.000 millones invertidos por venezolanos (mas de cinco veces nuestra deuda externa actual).

Lo que busca el control de cambio, entre otras cosas, es revertir la severa descapitalización del país, que se ha reforzado con la parálisis de los ingresos provenientes de las exportaciones petroleras y la alta demanda de dólares. De esta manera, se busca evitar mayores caídas en la cuenta de capital de la nación y restablecer el equilibrio de la balanza de pagos.

Mercado de Capitales

El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, está conformado por una serie de participantes que cumplen con una función muy importante en el desarrollo evolutivo del mismo.

Entre los aspectos más importantes que ofrece este mercado, tenemos.

- Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el traslado de capitales hacia este último, a fin de incentivar el ahorro interno y por otro lado, estimular la inversión.

- Fuente de capital para aquellas empresas que deseen incrementar el mismo, lo cual contribuiría al desarrollo y crecimiento de las empresas, de industrias y del país.

- Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de permitir la entrada y la salida del capital cuando el inversionista así lo desee.

- Debe contar con mecanismos óptimos a fin de brindar la seguridad, el control y la fiscalización necesaria por el resguardo del patrimonio de los inversionistas.

- Debe contar con los mecanismos y operatividad necesaria, ajustada a estándares internacionales, tales como aquellos ofrecidos por mercados del primer mundo, a objeto de competir en los mejores términos con otros mercados internacionales y ser capaces de atraer inversión foránea.

Las entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela, posicionando a la Comisión Nacional de Valores (CNV) como el organismo central que vela por el desarrollo y actuación de los entes que interactúan entre sí, tenemos:

Antes de adentrarnos en la negociación de los Bonos de la Deuda Pública Nacional Emisión N° 511 conocido como VEBONOS, debemos entender y manejar algunos conceptos que servirán para brindar una mayor comprensión de este tipo de “Instrumento de Deuda”, dentro del Mercado de Capitales.

Los Bonos de la Deuda Pública Nacional, son instrumentos emitidos por el Estado Venezolano para atender sus compromisos de pago é inversión en el sector público. Estos instrumentos permiten que el estado venezolano obtenga el capital requerido a través del ofrecimiento de un rendimiento competitivo que atraiga a posibles inversionistas que deseen canalizar sus ahorros a través de este mercado. Para el caso de los VEBONOS, el Estado Venezolano ha utilizado estos instrumentos para pagar una deuda contraída con los profesores universitarios, financiándola a través de la emisión de este tipo de instrumentos.

Los Bonos de la Deuda Pública Nacional son instrumentos de largo plazo cuya duración puede variar según lo estime el Estado Venezolano (para el caso de los VEBONOS el plazo del instrumento es de 3.5 y 4 años respectivamente). Durante este período los bonos de deuda normalmente pagan un interés cada tres (3) meses, seis (6) meses ó un año (para el caso de los VEBONOS, éstos pagarán los intereses transcurridos cada tres (3) meses). Este tipo de inversión asegura un ingreso de efectivo en forma continua a su tenedor, hasta el vencimiento del plazo de la deuda, fecha en la cual el Estado Venezolano reintegraría al tenedor del instrumento, el monto del capital (100%) que éste representa.

Los montos de efectivo ó rendimiento que otorga un Bono de la Deuda Pública a través del tiempo son conocidos como Cupones y representan los trimestres, semestres ó años que el instrumento otorgará como beneficio al tenedor. Este flujo de cupones puede ser calculado tomando una tasa de interés que no variaría en el tiempo ó con una tasa de interés que variaría cada tres meses, seis meses ó un año (en el caso de los VEBONOS la tasa de interés será revisada cada tres meses), en base a una tasa referencial de interés anual. (En nuestro caso, la base referencial de la tasa para los VEBONOS vendrá dada por la tasa que fije la colocación de las Letras del Tesoro a 91 días más 250 puntos base).

La forma de calcular el rendimiento de los cupones variará dependiendo del procedimiento utilizado para el cálculo de los días del cupón. En la actualidad podemos encontrar tres tipos de cálculo en el mercado, a saber:

- Real (ó actual) / 365: Esto indica que se toman para el cálculo de los días efectivos del cupón, los días reales entre dos fechas establecidas, divididos entre el número real de días en una año (365 ó 366). (Fecha en que comienza a regir el primer cupón y fecha en que culmina éste último, tomando en consideración que son días continuos.)

- Real (ó actual) / 360: Esto indica que se toma para el cálculo de los días efectivos del cupón; es decir, los días reales entre dos fechas establecidas, divididos entre un año de 360 días.

- 30 / 360: Esto indica que se toma para el cálculo de los días efectivos del cupón, los días transcurridos entre dos fechas, como si todos los meses del año fuesen de 30 días y divididos entre un año de 360 días.

Para el caso de los VEBONOS, la base de cálculo será Real (ó actual) / 360.

Una vez conocido alguno de los aspectos más importantes que encierran los instrumentos de Deuda Pública, podemos comenzar a analizar la forma en que se puede valorar este tipo de instrumento en el Mercado de Capitales.

Toda persona que desee comprar ó vender un instrumento de Renta Fija que devengue intereses periódicamente, debe tomar en cuenta algunos aspectos que pueden beneficiar ó desfavorecer al momento de la toma de decisión. Resulta importante resaltar que los aspectos que mencionaremos a continuación no aplicarían a aquellas personas que decidan permanecer con este tipo de instrumentos hasta su vencimiento, más allá de lo que pueda representar el costo de oportunidad del dinero en el tiempo.

Uno de los conceptos que debemos manejar es que “El precio de un instrumento que otorga un flujo de efectivo de forma periódica durante su vigencia, debe ser igual al VALOR PRESENTE de sus flujos descontados a una tasa de interés que refleje apropiadamente el riesgo asumido”. En otras palabras, debemos entender que un instrumento que se encuentra dentro del Mercado de Capitales está necesariamente sometido a un margen de competitividad en relación a otros instrumentos que ofrezcan beneficios o características similares, los cuales hay que considerar.

Una vez sumergidos dentro del Mercado de Capitales, nos encontraremos en presencia de otros instrumentos que pudiesen hacer atractiva ó no la inversión planteada. Es decir, serían estos elementos los que influirían directamente en el precio del instrumento en un momento determinado.

Indicadores económicos en Venezuela

El precio del barril de petróleo venezolano cerró la semana en 73,88 dólares, 1,10 dólares por debajo del registrado en la semana anterior, indicó hoy el Ministerio de Energía y Petróleo (MEP). El MEP atribuyó la caída a la “liquidación de contratos por parte de los especuladores en la búsqueda de beneficios” y también a la “recuperación del dólar frente al euro”. Igualmente influyó, según el MEP, la “decisión del Gobierno de China de subir los tipos de interés”. El precio promedio del año está en 69,76 dólares, superior a los 57,02 de 2009, pero inferior a los 86,81 dólares de 2008. Venezuela, quinto exportador mundial de crudo, es miembro fundador de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y actualmente produce unos 3,1 millones de barriles diarios. También es uno de los principales abastecedores de petróleo a EE.UU., con unos 1,2 millones de barriles diarios aproximadamente, según datos venezolanos. El petróleo proporciona más del 80 por ciento de las divisas que recibe Venezuela y cerca de la mitad de los ingresos del presupuesto nacional.

La Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) informó que de enero a septiembre de 2010 autorizó 18.071 millones de dólares para importaciones ordinarias e importaciones a través del Convenio de Pagos de la Asociación Latinoamericana de Integración (Aladi). Este monto implica un aumento de 14,6% con respecto a los 15.760 millones de dólares asignados en el mismo lapso del año pasado. Entre los principales rubros importados destacan: medicamentos para uso humano, aceite de soya, partes y piezas para ensamblaje, maíz amarillo, trigo, instrumentos electromédicos, productos inmunológicos, maquinaria y equipos, leche en polvo y grasas, entre otros. En otras categorías, Cadivi autorizó para líneas aéreas $961,1 millones; mientras que por concepto de tarjeta de crédito han aprobado durante tres trimestres de este año $850 millones. Para el envío de remesas a familiares en el exterior se autorizaron 537,8 millones y 283,2 millones destinados a concursantes de estudios en el extranjero. El monto restante de 618,7 millones de dólares corresponde a lo aprobado entre los conceptos de inversiones extranjeras, efectivo para viajes, deuda externa privada, seguros y reaseguros, consulados y embajadas, casos especiales, telecomunicaciones, jubilados y servicios. 

Sistema Tributario

Cada conjunto de tributos es el resultado de las instituciones jurídicas y políticas de un país, de su estructura social, de la magnitud de sus recursos, de la forma de distribución de los ingresos, de su sistema económico, es decir que el sistema tributario está formado y constituido por el conjunto de tributos que estén vigentes en un país determinado y por supuesto, en una época establecida. Esto explica que cada sistema tributario es distinto a otro, ya que cada uno de ellos está integrado y formado por los variados impuestos que cada país adopte según sea su producción, formas políticas, tradiciones, y naturaleza geográfica de los mismos.

El tributo, según la legalidad que rige en los respectivos estados  de derecho, sólo surge de la ley, producto de esto es que en un sistema tributario en buen funcionamiento es siempre un ordenamiento legal establecido. De allí proviene la gran importancia del estudio del Sistema Tributario en relación con la ciencia jurídica que estudia los tributos, es decir, el derecho tributario es obviamente que está muy unido  a la Contaduría Pública; pero es necesario aclarar que para estudiar los Tributos en particular es indispensable realizar un examen intenso a la política, economía, administración fiscal, sociedad en general, en fin, conocer los lineamentos generales del Sistema Tributario en un determinado país.

Régimen y Sistema Tributario:

     “Un sistema es un conjunto racional y armónico de las partes que forman un todo reunidas científicamente por unidad de fin “ aquí e observa la diferencia entre  el Sistema y Régimen, y que “cuando las reglas se imponen o se siguen en forma orgánica, sin orden y sin investigación de causa, con el solo propósito de lograr mas fondos.

     Se debe aceptar entonces, que el concepto de Sistema Tributario aparece como meta o como aspiración más que como explicación de algo existente.

TIPOS DE SISTEMAS TRIBUTARIOS

Se distinguen dos tipos de Sistema Tributarios: El Racional y el Histórico.

El Sistema Racional es cuando el legislador es quien crea de manera libre la armonía entre los objetivos que se persiguen y los medios empleados. El Sistema Histórico a diferencia que el Racional dicha armonía se produce sólo de manera espontánea de la Evolución Histórica

Requisitos de un Sistema Tributario Racional:

Los problemas que pueden resolver los sistemas tributarios pueden ser de diferentes aspectos. Del aspecto fiscal, es necesario que los tributos que forman el sistema sean productivos, en todas las etapas. Del aspecto económico, es necesario que el sistema tenga flexibilidad funcional suficiente para convertir la fiscalización en instrumento de promoción económico y no de manera contraria como un trabajo para la producción nacional y s por esto que se debe tener en cuenta que la acción tributaria debe evitar distorsiones en la economía.

 PRINCIPIOS:

1. PRINCIPIO DE LEGALIDAD: “Los tributos se debe establecer por medio de leyes, tanto desde el punto de vista material como formal, es decir, por medio de disposiciones de carácter general, abstracta, impersonales y emanadas del poder legislativo”

 2. PRINCIPIO DE GENERALIDAD: Este principio alude al carácter extensivo de la tributación y significa que cuando una persona física o ideal se halla en las condiciones que marcan, según la ley, la aparición del deber de contribuir, este deber debe ser cumplido, cualquiera que sea el carácter del sujeto, categoría social, sexo, nacionalidad, edad o cultura.

3. PRINCIPIO DE IGUALDAD: Señala que no debe excluirse a ningún sector de la población para el pago del tributo. El principio de igualdad establece en artículo 21 de la Constitución Bolivariana de Venezuela que “todas las personas son iguales antes la ley.

4. PRINCIPIO DE PROGRESIVIDAD: Este principio describe que a mayor capacidad económica mayor será el pago producido ya que habrá un alto nivel de vida de la población dando paso a la obtención de un sistema tributario eficiente para la recaudación de los tributos.

5. PRINCIPIO DE NO CONFISCACIÓN: Establece que no debe cobrarse el tributo de manera personal, es decir, ninguna persona podrá ser sometida a esclavitud o servidumbre ya que el trato con las personas y en particular con las de niños, mujeres y adolescentes en todas sus formas estarán sujetas a las normas previstas en la ley.

Apalancamiento

Apalancamiento:

Apalancamiento, es la existencia de costos fijos entre los costos de la empresa, y se clasifican en apalancamiento operativo y apalancamiento financiero.

Apalancamiento Operativo

El apalancamiento operativo depende los costos fijos de operativos de la compañía, como son los costos administrativos, depreciación, gastos de propaganda e impuesto sobre la propiedad.

El Apalancamiento operativo surgen cuando existen costos fijos de operaciones en las estructura de costos de la empresa. Los costos fijos de operaciones no incluyen intereses sobre la deuda (un costo Financiero fijo). Con estos costos de operación (diferentes a cero) un cambio de 1% en ventas produce mas de 1% de cambio en las EBIT. A medida de este efecto se define como apalancamiento operativo. (o degree of operating leverage. DOL) es igual a:

Grado de apalancamiento operativo (DOL)=  Porcentaje de cambio de EBIT

                                                        Porcentaje de cambio en unidades   vendidas

El Apalancamiento operativo es a menudo incorrectamente utilizado como “riesgo de negocio”. El riesgo de negocio, se refiere a la incertidumbre o variabilidad de las EBIT de la empresa. Se considera que una compañía con unas Utilidades antes intereses e impuestos (EBIT) altamente inciertas tienen un riesgo alto de negocio. Es cierto que mientras más alto sea el DOL más susceptible son las EBIT  a un cambio dado en las ventas unitarias, y que si todo el demás se mantiene igual, un DOL más alto significa un riesgo de negocio más alto.

Apalancamiento financiero: dependen de los costos financieros como gastos de intereses, honorarios por préstamos, etc.) Cuanto mayor sea la deuda de la compañía, mayor sea el cambio en las utilidades después de impuestos por acción debidas a un cambio dado en las EBIT. El apalancamiento financiero surge cunado una compañía toma fondos prestados.

El apalancamiento financiero (o degree of financial leverage. DFL) es igual a:

Grado de apalancamiento financiero (DFL)=  Porcentaje de cambio de EPS

                                                                 Porcentaje de cambio en EBIT

Puede existir los tipos de apalancamiento y se define como Apalancamiento combinado, indicando el cambio de porcentaje en las utilidades netas, después de impuestos debidas a un 10% de cambio en ventas